Le renminbi a maintenu son taux de change bilatéral fort par rapport au dollar américain au début de la nouvelle année, le taux de parité centrale et le taux d'échange atteignant un sommet de 45 mois à 6,33. Depuis le 27 janvier, il y a eu une correction. Le 28 janvier, le taux de parité centrale du RMB a clôturé à 6,3746, pratiquement inchangé par rapport à la fin de l'année précédente. On s'attend à ce que le taux de change du RMB continue de se renforcer, mais la dynamique s'affaiblit.

Le taux de change du RMB a continué de se renforcer

Depuis septembre 2021, afin d'éviter l'influence causée par le règlement concentré des devises en fin d'année, les entreprises nationales ont adopté l'opération consistant à augmenter le règlement des devises ou à payer avec leurs propres devises. De septembre à décembre 2021, l'excédent commercial total des douanes a augmenté de 31 % en glissement annuel, tandis que l'excédent total de devises des banques a diminué de 22 %.

Parmi eux, l'excédent de règlement et de vente de devises en décembre 2021 était de 43,5 milliards de dollars américains, en baisse de 56% sur un an, ne représentant que 16% de l'excédent annuel. C'est la logique de marché importante qui a fait que l'indice du dollar (95,5058, 0,0374, 0,04 %) a atteint un nouveau sommet, le dollar était plus fort, le RMB était plus fort et le taux de change du RMB était découplé de sa tendance. De début septembre à fin décembre de l'année dernière, il y avait une forte corrélation négative entre l'indice DOLLAR et le point médian du RMB, qui était en retard d'un jour de bourse, et le coefficient de corrélation a atteint 0,758.

Au cours de la nouvelle année, le taux de change du RMB et l'indice DOLLAR ont récupéré l'effet de bascule.

En janvier, la corrélation entre eux est devenue positive après avoir pris le logarithme naturel, et le coefficient de corrélation était de 0,216. Du 4 au 19 janvier, il y avait une forte corrélation positive entre eux, avec un coefficient de corrélation de 0,796. La corrélation positive a diminué du 20 au 28 janvier, mais le coefficient de corrélation a tout de même atteint 0,606. Cela montre qu'au premier et à la mi-janvier, l'indice USD est tombé successivement en dessous de 96 et 95 sur le marché international, ce qui a été la principale raison de la hausse du taux de change du RMB, et l'indice USD a fortement franchi 97 à la fin de la mois, ce qui a déclenché la correction du taux de change du RMB.

La vigueur persistante du taux de change du RMB reflète également le rôle de l'offre et de la demande sur le marché.

En janvier, la parité centrale du taux de change du RMB a augmenté et diminué parallèlement à l'indice DOLLAR sur le marché international. Alors que l'indice du dollar américain a d'abord baissé puis augmenté, et que le taux de change du RMB a d'abord augmenté puis baissé, le taux de parité centrale du taux de change du RMB a augmenté de 11 points de base pendant tout le mois. Au cours de 14 des 19 jours de bourse de ce mois, la clôture a été plus forte que le point médian quotidien, contribuant de 335 points de base à l'appréciation du point médian.

Du point de vue de la différence entre les prix de négociation des taux de change du RMB dans le pays et à l'étranger, le taux de change offshore du RMB (CNH) a continué de se déprécier par rapport au taux de change onshore du RMB (CNY). Du début de l'année au 28 janvier, l'écart journalier moyen était de 70 points de base, soit une augmentation de 18 points de base par rapport à l'écart journalier moyen du mois dernier. Cela suggère que l'appréciation actuelle est encore largement tirée par le marché onshore.

La dynamique d'appréciation pourrait être réduite

La dynamique actuelle d'appréciation du taux de change du RMB pourrait être affaiblie. D'une part, le volume de change du marché intérieur interbancaire a diminué. En janvier, le volume quotidien moyen des demandes de change au comptant sur le marché interbancaire était de 30,8 milliards de dollars, en baisse de 8 % sur un mois et de 15 % sur un an, et le volume quotidien moyen était le plus bas pour la même période. depuis 2019. En particulier, au cours des quatre jours de bourse consécutifs du 21 au 26 janvier, lorsque le taux de parité centrale et le prix de négociation du RMB ont dépassé 6,34 et 6,33 encore et encore, établissant de nouveaux sommets, le volume quotidien des échanges de devises était inférieur à 29 milliards de dollars américains et le le volume quotidien moyen des transactions était de 26,7 milliards de dollars américains, soit 14 % de moins que le volume quotidien moyen des transactions du 4 au 20 janvier.

Le 27 janvier, en raison du fort rebond de l'indice DOLLAR, le prix de négociation intra-marché du taux de change du RMB s'est rapidement inversé. Ce jour-là, le chiffre d'affaires des devises étrangères a atteint 46,8 milliards de dollars américains, en hausse de 78% par rapport au mois précédent, et l'échelle a atteint un nouveau sommet au cours des trois derniers mois. D'après les données de négociation quotidienne à haute fréquence, cela montre qu'après la période d'effet annuelle de la comptabilité financière et la forte demande de paiement en RMB, l'offre et la demande de devises nationales ont tendance à s'améliorer dans l'ensemble, et cela indique également que l'effet de levier du taux de change de «faible (appréciation) acheter haute (dépréciation) vendre» est en jeu normal.

D'autre part, les augmentations des taux de change bilatéraux et multilatéraux du RMB ont tendance à se modérer. En 2021, en raison de règlements bancaires et de ventes de devises de près de 100 milliards de yuans à la fin de l'année précédente, le taux de change du RMB est passé à plus de 6,50 au début de l'année. Au cours du premier mois, l'indice du dollar américain a baissé de 0,6 % au maximum et l'indice du taux de change du RMB du système chinois d'échange de devises (CFETS) a augmenté de 1,7 %.

En janvier de cette année, l'excédent d'importation et d'exportation des douanes était de près de 100 milliards de yuans le mois dernier, mais le taux de change du RMB n'a pas dépassé 6,30. Dans le cas de la plus forte baisse de 1,1% de l'indice DOLLAR, l'augmentation maximale des taux de change bilatéraux et multilatéraux du RMB n'a pas dépassé 1,0%.

Les facteurs de marché devraient entraîner une correction du taux de change

En novembre de l'année dernière, la huitième réunion de travail du mécanisme d'autorégulation du marché national des changes a réitéré que "la volatilité dans les deux sens est normale et un équilibre raisonnable est l'objectif", et a proposé pour la première fois que "le degré d'écart est proportionnel au pouvoir de correction". Plus tôt cette année, la Banque centrale a souligné que le taux de change pourrait s'écarter de son niveau d'équilibre à court terme, mais qu'à moyen et long terme, les facteurs de marché et de politique corrigeront l'écart.

Comme mentionné ci-dessus, tant en glissement annuel qu'en glissement trimestriel, la dynamique d'appréciation du taux de change du RMB s'est affaiblie. Après "une hausse après l'autre", plutôt que de continuer à prédire si le taux de change du RMB va casser 60, il vaut mieux prêter attention à la correction du taux de change qui peut être déclenchée par des facteurs de marché ou politiques.

L'un est le risque d'une nouvelle force de l'indice du dollar. Depuis le début de cette année, la Réserve fédérale a non seulement modifié sa déclaration "temporaire" sur l'inflation et indiqué qu'elle accélérerait le rythme de réduction des achats d'obligations, mais a également éteint le vent lors de la réunion du début de l'année. Il n'exclut pas la possibilité d'augmenter les taux d'intérêt à chaque réunion à l'avenir, et envisagera même de réduire le bilan cette année, ou de favoriser le rebond de l'indice du dollar.

Deuxièmement, le risque d'un nouveau resserrement des différentiels de taux d'intérêt entre la Chine et les États-Unis. L'année dernière, en raison du réalignement des politiques monétaires chinoise et américaine, le rendement des bons du Trésor chinois et américain à 10 ans s'est contracté de près de 100 points de base. L'augmentation nette des obligations nationales en RMB détenues par des institutions étrangères sur l'ensemble de l'année a encore atteint 748,7 milliards de yuans, mais a diminué de 30 % en glissement annuel. Depuis la fin de l'année dernière, la Banque populaire de Chine a réduit les taux d'intérêt et le ratio des réserves obligatoires pour stabiliser la croissance, tandis que la Réserve fédérale a accéléré la sortie de la politique monétaire pour contrôler l'inflation. À mesure que la divergence des politiques monétaires entre la Chine et les États-Unis augmente, les écarts de taux d'intérêt entre la Chine et les États-Unis devraient encore se réduire. En janvier, l'écart de rendement des bons du Trésor à 10 ans s'est rétréci de plus de 30 points de base en un seul mois pour s'établir à environ 90 points de base.

Troisièmement, le risque d'aggravation des turbulences financières internationales. Depuis 2020, les prix mondiaux des actifs à risque représentés par le marché boursier américain ont bondi, bénéficiant du super assouplissement monétaire des principales banques centrales, en particulier la Réserve fédérale. Jusqu'à présent cette année, le marché des actions A a été largement lié aux turbulences des marchés étrangers. Compte tenu de la persistance d'une inflation domestique élevée, la Fed a reconnu que la politique monétaire était à la traîne, ce qui pourrait permettre à la correction des prix des actifs risqués causée par un assouplissement monétaire moins important que prévu de se matérialiser.

Quatrièmement, le risque de convergence entre la Chine et les États-Unis. Dans ses dernières Perspectives de l'économie mondiale, le Fonds monétaire international (FMI) a souligné que l'économie mondiale poursuivrait sa reprise, mais que la dynamique de reprise s'affaiblirait cette année et que la croissance annuelle devrait être de 4,4 %, soit 1,5 point de pourcentage de moins que l'an dernier. année. Parmi eux, la différence de taux de croissance économique entre la Chine et les États-Unis devrait être faible.

Le cinquième est le risque politique lié à la gestion et à la réglementation des attentes en matière de taux de change. Depuis l'appréciation brutale du taux de change du RMB début juin 2020, les départements concernés ont fait de nombreuses déclarations et mis en place des politiques pour orienter les attentes du marché. À l'heure actuelle, l'appréciation des taux de change bilatéraux et multilatéraux du RMB s'est poursuivie pendant un certain temps et a accumulé une certaine augmentation, ce qui est une raison importante pour que les entreprises de commerce extérieur "n'osent pas accepter de commandes" et "augmentent leurs revenus mais pas leurs bénéfices" . Il existe un risque de dépassement du taux de change du RMB s'écartant des fondamentaux économiques à court terme. Il est prévu que tout en renforçant l'orientation de l'opinion publique, les autorités compétentes continueront de prendre des mesures politiques pour accroître la flexibilité du taux de change, accroître les sorties de capitaux et réguler les entrées de capitaux si nécessaire, afin de maintenir le taux de change fondamentalement stable à un niveau approprié et équilibré.

Le risque, il convient de le noter, est l'incertitude. Les cinq « risques » mentionnés ci-dessus ne sont pas certains de se produire à l'avenir, mais s'ils se produisent, ils auront l'effet inverse sur le taux de change du renminbi. L'incertitude du taux de change est inévitable, la fluctuation dans les deux sens est normale. Il n'y a pas de monnaie qui est tout en haut et tout en bas. Les sujets du marché doivent profondément comprendre et comprendre la connotation neutre du risque de taux de change, adhérer à la «préservation» plutôt qu'à «l'appréciation» en tant que contrôle et gestion de base du risque de taux de change, afin d'augmenter les chances de victoire sur le plan interne et externe. l'incertitude et l'instabilité.