El renminbi continuó con su fuerte tipo de cambio bilateral frente al dólar estadounidense a comienzos del Año Nuevo, y tanto la tasa de paridad central como la tasa comercial alcanzaron un máximo de 45 meses de 6,33. Desde el 27 de enero, ha habido una corrección. El 28 de enero, la tasa de paridad central de RMB cerró en 6,3746, básicamente sin cambios desde finales del año anterior. Se espera que el tipo de cambio del RMB continúe fortaleciéndose, pero el impulso se debilitará.

El tipo de cambio del RMB siguió fortaleciéndose

Desde septiembre de 2021, con el fin de evitar la influencia que provoca la liquidación concentrada de divisas a fin de año, las empresas nacionales han adoptado la operación de incrementar la liquidación de divisas o pagar con divisas propias. De septiembre a diciembre de 2021, el superávit comercial total de las aduanas aumentó un 31 % interanual, mientras que el superávit total de divisas de los bancos disminuyó un 22 %.

Entre ellos, el superávit de liquidación y venta de divisas en diciembre de 2021 fue de US $ 43,5 mil millones, una disminución interanual del 56%, representando solo el 16% del superávit anual. Esta es la lógica importante del mercado que hizo que el índice del dólar (95.5058, 0.0374, 0.04%) estableciera un nuevo máximo, el dólar se fortaleció, el RMB se fortaleció y el tipo de cambio del RMB se desacopla de su tendencia. Desde principios de septiembre hasta finales de diciembre del año pasado, hubo una fuerte correlación negativa entre el índice DOLLAR y el punto medio del RMB, que se retrasó un día de negociación, y el coeficiente de correlación alcanzó 0,758.

En Año Nuevo, el tipo de cambio del RMB y el índice del DÓLAR recuperaron el efecto de balancín.

En enero, la correlación entre ellos se volvió positiva después de tomar el logaritmo natural, y el coeficiente de correlación fue de 0,216. Del 4 al 19 de enero hubo una fuerte correlación positiva entre ellos, con un coeficiente de correlación de 0,796. La correlación positiva disminuyó del 20 al 28 de enero, pero el coeficiente de correlación aún alcanzó 0,606. Esto muestra que el primero y mediados de enero, el índice USD cayó por debajo de 96 y 95 sucesivamente en el mercado internacional, que fue la razón principal que impulsó el tipo de cambio del RMB al alza, y el índice USD rompió 97 con fuerza al final del mes, lo que desencadenó la corrección del tipo de cambio del RMB.

La fortaleza continua del tipo de cambio del RMB también refleja el papel de la oferta y la demanda del mercado.

En enero, la paridad central del tipo de cambio del RMB subió y bajó junto con el índice del DÓLAR en el mercado internacional. Como el índice del dólar estadounidense cayó primero y luego subió, y el tipo de cambio del RMB subió primero y luego cayó, la tasa de paridad central del tipo de cambio del RMB aumentó 11 puntos básicos durante todo el mes. En 14 de los 19 días hábiles de ese mes, el cierre fue más fuerte que el punto medio diario, lo que contribuyó con 335 puntos básicos a la apreciación del punto medio.

Desde la perspectiva de la diferencia entre los precios de negociación de los tipos de cambio del RMB en el país y en el extranjero, el tipo de cambio del RMB en el extranjero (CNH) siguió depreciándose en relación con el tipo de cambio del RMB en el interior (CNY). Desde principios de año hasta el 28 de enero, la diferencia diaria promedio fue de 70 puntos básicos, un aumento de 18 puntos básicos en comparación con la diferencia diaria promedio del mes pasado. Esto sugiere que la apreciación actual todavía está impulsada en gran medida por el mercado interno.

El impulso de apreciación puede reducirse

El impulso actual de la apreciación del tipo de cambio del RMB puede debilitarse. Por un lado, el volumen de divisas del mercado interbancario nacional disminuyó. En enero, el volumen promedio diario de divisas de consultas al contado en el mercado interbancario fue de USD 30,800 millones, un 8 % menos mensual y un 15 % interanual, y el volumen promedio diario fue el más bajo para el mismo período. desde 2019. En particular, durante los cuatro días de negociación consecutivos del 21 al 26 de enero, cuando la tasa de paridad central del RMB y el precio de negociación rompieron 6,34 y 6,33 una y otra vez, estableciendo nuevos máximos, el volumen diario de negociación de divisas estuvo por debajo de los 29 mil millones de dólares estadounidenses y el el volumen promedio diario de operaciones fue de 26.700 millones de dólares estadounidenses, un 14% menos que el volumen promedio diario de operaciones del 4 al 20 de enero.

El 27 de enero, debido al fuerte repunte del índice DÓLAR, el precio de negociación intramercado del tipo de cambio del RMB se revirtió rápidamente. Ese día, la facturación nacional de divisas alcanzó los 46.800 millones de dólares estadounidenses, un 78% más que el mes anterior, y la escala alcanzó un nuevo máximo en los últimos tres meses. A partir de los datos comerciales diarios de alta frecuencia, esto muestra que después del período de efecto anual de la contabilidad financiera y la fuerte demanda de pagos en RMB, la oferta y la demanda de divisas nacionales tienden a mejorar en general, y también indica que el apalancamiento del tipo de cambio de "baja (apreciación) comprar alta (depreciación) vender" está en el juego normal.

Por otro lado, los aumentos del tipo de cambio bilateral y multilateral del RMB tienden a moderarse. En 2021, debido a la liquidación bancaria y las ventas de divisas por casi 100.000 millones de yuanes a fines del año anterior, el tipo de cambio del RMB aumentó a más de 6,50 a principios de año. En el primer mes, el índice del dólar estadounidense cayó un 0,6 % como máximo, y el índice del tipo de cambio del RMB del Sistema de comercio de divisas de China (CFETS, por sus siglas en inglés) aumentó un 1,7 %.

En enero de este año, el superávit de importaciones y exportaciones de las aduanas fue de casi 100.000 millones de yuanes el mes pasado, pero el tipo de cambio del RMB no superó los 6,30. En el caso de la mayor caída del 1,1 % en el índice DÓLAR, el aumento máximo de los tipos de cambio del RMB bilateral y multilateral no superó el 1,0 %.

Se espera que los factores del mercado provoquen una corrección del tipo de cambio

En noviembre del año pasado, la octava reunión de trabajo del mecanismo de autorregulación del Mercado Nacional de Cambios reiteró que “la volatilidad bidireccional es normal y el equilibrio razonable es la meta”, y propuso por primera vez que “el grado de desviación es proporcional al poder de corrección". A principios de este año, el banco CENTRAL señaló que el tipo de cambio puede desviarse de su nivel de equilibrio en el corto plazo, pero en el mediano a largo plazo, los factores de mercado y de política corregirán la desviación.

Como se mencionó anteriormente, tanto de año a año como de trimestre a trimestre, el impulso de la apreciación del tipo de cambio del RMB se ha debilitado. Después de "un aumento tras otro", en lugar de seguir prediciendo si el tipo de cambio del RMB superará los 60, es mejor prestar atención a la corrección del tipo de cambio que puede desencadenar factores de política o de mercado.

Uno es el riesgo de una mayor fortaleza del índice del dólar. Desde principios de este año, la Reserva Federal no solo cambió su declaración "temporal" sobre la inflación e indicó que aceleraría el ritmo de reducción de las compras de bonos, sino que también apagó el viento en la reunión de principios de año. No descarta la posibilidad de subir las tasas de interés en cada reunión en el futuro, e incluso considerará reducir el balance general este año, o promover que el índice del dólar se recupere aún más.

En segundo lugar, el riesgo de una mayor reducción de los diferenciales de tipos de interés entre China y Estados Unidos. El año pasado, debido a la desalineación de las políticas monetarias de China y EE. UU., el rendimiento de los bonos del Tesoro de China y EE. UU. a 10 años se contrajo en casi 100 puntos básicos. El aumento neto de los bonos nacionales en RMB en manos de instituciones extranjeras en todo el año alcanzó los 748.700 millones de yuanes, pero disminuyó un 30 % interanual. Desde finales del año pasado, el Banco Popular de China ha recortado los tipos de interés y el coeficiente de reservas obligatorias para estabilizar el crecimiento, mientras que la Reserva Federal ha acelerado la salida de la política monetaria para controlar la inflación. A medida que aumenta la divergencia de las políticas monetarias entre China y EE. UU., se espera que los diferenciales de tasas de interés entre China y EE. UU. se reduzcan aún más. En enero, el diferencial de rendimiento del Tesoro a 10 años se redujo en más de 30 puntos básicos en un solo mes a alrededor de 90 puntos básicos.

En tercer lugar, el riesgo de que empeoren las turbulencias financieras internacionales. Desde 2020, los precios de los activos de riesgo global representados por el mercado de valores de EE. UU. se han disparado, beneficiándose de la gran relajación monetaria de los principales bancos centrales, especialmente la Reserva Federal. En lo que va de año, el mercado de acciones A se ha relacionado en gran medida con la agitación del mercado extranjero. Dada la persistencia de una alta inflación interna, la Fed ha reconocido que la política monetaria está rezagada, lo que podría permitir que se materialice la corrección en los precios de los activos de riesgo provocada por una relajación monetaria menor a la esperada.

En cuarto lugar, el riesgo de convergencia entre China y EE.UU. En su última Perspectiva de la economía mundial, el Fondo Monetario INTERNACIONAL (FMI) señaló que la economía mundial seguirá recuperándose, pero el impulso de recuperación se debilitará este año y se espera que el crecimiento anual sea del 4,4 %, 1,5 puntos porcentuales menos que el anterior. año. Entre ellos, se espera que la diferencia en la tasa de crecimiento económico entre China y EE. UU. sea baja.

El quinto es el riesgo de política de la gestión y regulación de las expectativas de tipo de cambio. Desde la apreciación impactante del tipo de cambio del RMB a principios de junio de 2020, los departamentos relevantes han hecho muchas declaraciones e introducido políticas para guiar las expectativas del mercado. En la actualidad, la apreciación de los tipos de cambio del RMB tanto bilateral como multilateral ha continuado durante un período de tiempo y ha acumulado un cierto aumento, lo que es una razón importante para que las empresas de comercio exterior "no se atrevan a aceptar pedidos" y "aumenten los ingresos pero no las ganancias". . Existe el riesgo de que el tipo de cambio del RMB se desvíe de los fundamentos económicos a corto plazo. Se espera que mientras se fortalece la orientación de la opinión pública, las autoridades pertinentes seguirán tomando medidas de política para aumentar la flexibilidad del tipo de cambio, ampliar la salida de capital y regular la entrada de capital si es necesario, a fin de mantener el tipo de cambio básicamente estable en un nivel adecuado y equilibrado.

Riesgo, cabe señalar, es incertidumbre. No es seguro que los cinco "riesgos" mencionados anteriormente ocurran en el futuro, pero si lo hacen, tendrán el efecto contrario en el tipo de cambio del renminbi. La incertidumbre del tipo de cambio es inevitable, la fluctuación bidireccional es normal. No hay moneda que esté todo arriba y todo abajo. Los sujetos del mercado deben comprender y comprender profundamente la connotación neutral del riesgo de tipo de cambio, adherirse a la "preservación" en lugar de la "apreciación" como el control central y la gestión del riesgo de tipo de cambio, para aumentar las probabilidades de victoria en el interno y externo incertidumbre e inestabilidad.