واصل الرنمينبي سعر صرفه الثنائي القوي مقابل الدولار الأمريكي في بداية العام الجديد ، حيث وصل كل من سعر التعادل المركزي وسعر التداول إلى أعلى مستوى له في 45 شهرًا عند 6.33. منذ 27 يناير ، كان هناك تصحيح. في 28 يناير ، أغلق معدل التكافؤ المركزي لليوان عند 6.3746 ، دون تغيير بشكل أساسي عن نهاية العام السابق. من المتوقع أن يستمر سعر صرف الرنمينبي في التعزيز لكن الزخم سيضعف.

استمر سعر صرف الرنمينبي في التعزيز

منذ سبتمبر 2021 ، من أجل تجنب التأثير الناجم عن التسوية المركزة للعملات الأجنبية في نهاية العام ، تبنت الشركات المحلية عملية زيادة تسوية النقد الأجنبي أو الدفع بالنقد الأجنبي الخاص بها. في الفترة من سبتمبر إلى ديسمبر 2021 ، ارتفع إجمالي الفائض التجاري للجمارك بنسبة 31 في المائة على أساس سنوي ، في حين انخفض إجمالي فائض النقد الأجنبي للبنوك بنسبة 22 في المائة.

من بينها ، بلغ فائض تسوية ومبيعات العملات الأجنبية في ديسمبر 2021 43.5 مليار دولار أمريكي ، بانخفاض 56٪ على أساس سنوي ، وهو ما يمثل 16٪ فقط من الفائض السنوي. هذا هو منطق السوق المهم الذي تسبب في قيام مؤشر الدولار (95.5058 ، 0.0374 ، 0.04٪) بوضع مستوى مرتفع جديد ، وكان الدولار أقوى ، وكان الرنمينبي أقوى ، وانفصل سعر صرف الرنمينبي عن اتجاهه. من بداية سبتمبر إلى نهاية ديسمبر من العام الماضي ، كان هناك ارتباط سلبي قوي بين مؤشر DOLLAR ونقطة منتصف اليوان ، والتي تأخرت في يوم تداول واحد ، وبلغ معامل الارتباط 0.758.

في العام الجديد ، استعاد سعر صرف الرنمينبي ومؤشر الدولار تأثير التأرجح.

في شهر يناير أصبح الارتباط بينهما موجبًا بعد أخذ اللوغاريتم الطبيعي ، وكان معامل الارتباط 0.216. من 4 إلى 19 يناير ، كان هناك علاقة إيجابية قوية بينهما ، مع معامل ارتباط 0.796. انخفض الارتباط الموجب من 20 إلى 28 يناير ، لكن معامل الارتباط لا يزال يصل إلى 0.606. هذا يدل على أنه في الأول ومنتصف يناير ، انخفض مؤشر الدولار الأمريكي إلى ما دون 96 و 95 على التوالي في السوق الدولية ، وهو السبب الرئيسي الذي دفع سعر صرف الرنمينبي للارتفاع ، وقد اخترق مؤشر الدولار الأمريكي 97 بقوة في نهاية الشهر ، مما أدى إلى تصحيح سعر صرف الرنمينبي.

تعكس القوة المستمرة لسعر صرف الرنمينبي أيضًا دور العرض والطلب في السوق.

في يناير ، ارتفع التكافؤ المركزي لسعر صرف الرنمينبي وانخفض مع مؤشر DOLLAR في السوق الدولية. عندما انخفض مؤشر الدولار الأمريكي أولاً ثم ارتفع ، وارتفع سعر صرف الرنمينبي أولاً ثم انخفض ، ارتفع معدل التكافؤ المركزي لسعر صرف الرنمينبي بمقدار 11 نقطة أساس خلال الشهر بأكمله. في 14 من 19 يوم تداول في ذلك الشهر ، كان الإغلاق أقوى من نقطة الوسط اليومية ، حيث ساهم بـ 335 نقطة أساس في ارتفاع نقطة الوسط.

من منظور الاختلاف بين أسعار تداول أسعار صرف الرنمينبي في الداخل والخارج ، استمر سعر صرف الرنمينبي في الخارج (CNH) في الانخفاض بالنسبة لسعر صرف الرنمينبي الداخلي (CNY). منذ بداية العام حتى 28 يناير ، كان متوسط الفرق اليومي 70 نقطة أساس ، بزيادة قدرها 18 نقطة أساس مقارنة بمتوسط الفرق اليومي في الشهر الماضي. يشير هذا إلى أن الارتفاع الحالي لا يزال مدفوعًا إلى حد كبير بالسوق المحلي.

قد يتم تقليل زخم التقدير

قد يضعف الزخم الحالي لارتفاع سعر صرف الرنمينبي. من ناحية أخرى ، انخفض حجم النقد الأجنبي في السوق المحلي بين البنوك. في يناير ، بلغ متوسط حجم النقد الأجنبي اليومي للاستعلام الفوري في سوق ما بين البنوك 30.8 مليار دولار أمريكي ، بانخفاض 8٪ على أساس شهري و 15٪ على أساس سنوي ، وكان متوسط الحجم اليومي هو الأدنى لنفس الفترة منذ عام 2019. على وجه الخصوص ، خلال أيام التداول الأربعة المتتالية من 21 إلى 26 يناير ، عندما كسر سعر التعادل المركزي للرنمينبي وسعر التداول 6.34 و 6.33 مرة تلو الأخرى ، مسجلاً ارتفاعات جديدة ، كان حجم تداول العملات الأجنبية اليومي أقل من 29 مليار دولار أمريكي و بلغ متوسط حجم التداول اليومي 26.7 مليار دولار أمريكي ، أي أقل بنسبة 14٪ من متوسط حجم التداول اليومي في الفترة من 4 إلى 20 يناير.

في 27 يناير ، بسبب الانتعاش الحاد لمؤشر DOLLAR ، انعكس سعر التداول داخل السوق لسعر صرف الرنمينبي بسرعة. وفي ذلك اليوم ، بلغ حجم التداول المحلي للنقد الأجنبي 46.8 مليار دولار أمريكي ، بزيادة 78٪ عن الشهر السابق ، وسجل المقياس مستوى مرتفعًا جديدًا في الأشهر الثلاثة الماضية. من بيانات التداول اليومية عالية التردد ، يوضح هذا أنه بعد فترة التأثير السنوي للمحاسبة المالية والطلب القوي على مدفوعات اليوان ، يميل العرض والطلب المحلي للعملات الأجنبية إلى التحسن بشكل عام ، ويشير أيضًا إلى أن الرافعة المالية لسعر الصرف "انخفاض (تقدير) شراء مرتفع (انخفاض) بيع" في اللعب العادي.

من ناحية أخرى ، تميل زيادات سعر صرف الرنمينبي الثنائي والمتعدد الأطراف إلى الاعتدال. في عام 2021 ، بسبب التسويات البنكية ومبيعات العملات الأجنبية بما يقرب من 100 مليار يوان في نهاية العام السابق ، ارتفع سعر صرف الرنمينبي إلى أكثر من 6.50 في بداية العام. في الشهر الأول ، انخفض مؤشر الدولار الأمريكي بنسبة 0.6٪ على الأكثر ، وارتفع مؤشر سعر صرف الرنمينبي لنظام تجارة الصرف الأجنبي الصيني (CFETS) بنسبة 1.7٪.

في يناير من هذا العام ، بلغ فائض الاستيراد والتصدير للجمارك قرابة 100 مليار يوان في الشهر الماضي ، لكن سعر صرف الرنمينبي لم يتجاوز 6.30. في حالة أكبر انخفاض بنسبة 1.1٪ في مؤشر DOLLAR ، لم يكن الحد الأقصى للزيادة في أسعار صرف الرنمينبي الثنائي والمتعدد الأطراف أكثر من 1.0٪.

من المتوقع أن تتسبب عوامل السوق في تصحيح سعر الصرف

في نوفمبر من العام الماضي ، كرر اجتماع العمل الثامن لآلية التنظيم الذاتي لسوق الصرف الأجنبي الوطني أن "التقلب في اتجاهين أمر طبيعي والتوازن المعقول هو الهدف" ، واقترح لأول مرة أن "درجة الانحراف يتناسب مع قوة التصحيح ". في وقت سابق من هذا العام ، أشار البنك المركزي إلى أن سعر الصرف قد ينحرف عن مستوى توازنه على المدى القصير ، ولكن على المدى المتوسط إلى الطويل ، ستعمل عوامل السوق والسياسة على تصحيح الانحراف.

كما ذكرنا سابقًا ، على أساس سنوي وربع فصلي ، ضعف زخم ارتفاع سعر صرف الرنمينبي. بعد "ارتفاع واحد تلو الآخر" ، بدلاً من الاستمرار في التنبؤ بما إذا كان سعر صرف الرنمينبي سينكسر 60 ، فمن الأفضل الانتباه إلى تصحيح سعر الصرف الذي قد ينجم عن عوامل السوق أو السياسة.

الأول هو خطر زيادة قوة مؤشر الدولار. منذ بداية هذا العام ، لم يغير مجلس الاحتياطي الفيدرالي بيانه "المؤقت" بشأن التضخم وأشار إلى أنه سيسرع من وتيرة خفض مشتريات السندات ، ولكنه أيضًا أخمد الريح في الاجتماع في بداية العام. ولا يستبعد احتمال رفع أسعار الفائدة في كل اجتماع في المستقبل ، بل إنه سينظر في تقليص الميزانية العمومية هذا العام ، أو تعزيز مؤشر الدولار لمزيد من الانتعاش.

ثانيًا ، خطر حدوث مزيد من التضييق في فروق أسعار الفائدة بين الصين والولايات المتحدة. في العام الماضي ، بسبب إعادة مواءمة السياسات النقدية الصينية والأمريكية ، تقلص العائد على سندات الخزانة الصينية والأمريكية لأجل 10 سنوات بما يقرب من 100 نقطة أساس. لا تزال الزيادة الصافية في سندات الرنمينبي المحلية التي تحتفظ بها المؤسسات الأجنبية في العام بأكمله تصل إلى 748.7 مليار يوان ، لكنها انخفضت بنسبة 30٪ على أساس سنوي. منذ نهاية العام الماضي ، خفض بنك الصين الشعبي أسعار الفائدة ونسبة متطلبات الاحتياطي لتحقيق الاستقرار في النمو ، بينما قام الاحتياطي الفيدرالي بتسريع الخروج من السياسة النقدية للسيطرة على التضخم. مع زيادة الاختلاف في السياسات النقدية بين الصين والولايات المتحدة ، من المتوقع أن تضيق الفروق في أسعار الفائدة بين الصين والولايات المتحدة. في كانون الثاني (يناير) ، تقلص هامش عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات بأكثر من 30 نقطة أساس في شهر واحد إلى حوالي 90 نقطة أساس فقط.

ثالثًا ، خطر تفاقم الاضطرابات المالية الدولية. منذ عام 2020 ، ارتفعت أسعار الأصول ذات المخاطر العالمية التي تمثلها سوق الأسهم الأمريكية ، مستفيدة من التيسير النقدي الفائق من قبل البنوك المركزية الكبرى ، وخاصة الاحتياطي الفيدرالي. حتى الآن هذا العام ، ارتبطت سوق الأسهم "أ" إلى حد كبير باضطراب الأسواق الخارجية. نظرًا لاستمرار التضخم المحلي المرتفع ، أقر بنك الاحتياطي الفيدرالي بأن السياسة النقدية متخلفة ، مما قد يسمح بالتصحيح في أسعار الأصول المحفوفة بالمخاطر بسبب التيسير النقدي الأقل من المتوقع.

رابعاً ، مخاطر التقارب بين الصين والولايات المتحدة. أشار صندوق النقد الدولي في تقريره الأخير عن آفاق الاقتصاد العالمي إلى أن الاقتصاد العالمي سيستمر في التعافي لكن زخم الانتعاش سيضعف هذا العام ، ومن المتوقع أن يبلغ النمو السنوي 4.4 في المائة ، أي 1.5 نقطة مئوية أقل من الماضي. سنة. من بينها ، من المتوقع أن يكون الاختلاف في معدل النمو الاقتصادي بين الصين والولايات المتحدة منخفضًا.

الخامس هو مخاطر سياسة إدارة وتنظيم توقعات سعر الصرف. منذ الارتفاع المفاجئ لسعر صرف الرنمينبي في أوائل يونيو 2020 ، أصدرت الإدارات المعنية العديد من البيانات وقدمت سياسات لتوجيه توقعات السوق. في الوقت الحالي ، استمر ارتفاع أسعار صرف الرنمينبي الثنائي والمتعدد الأطراف لفترة من الوقت وتراكمت زيادة معينة ، وهو سبب مهم لشركات التجارة الخارجية "لتجرؤ على عدم قبول الطلبات" و "زيادة الإيرادات ولكن ليس الأرباح" . هناك خطر تجاوز سعر صرف الرنمينبي الانحراف عن الأساسيات الاقتصادية على المدى القصير. من المتوقع أنه أثناء تعزيز توجيه الرأي العام ، ستستمر السلطات المعنية في اتخاذ تدابير سياسية لزيادة مرونة سعر الصرف ، وتوسيع تدفق رأس المال الخارج وتنظيم تدفق رأس المال إذا لزم الأمر ، وذلك للحفاظ على استقرار سعر الصرف بشكل أساسي عند مستوى مناسب ومتوازن.

وتجدر الإشارة إلى أن الخطر هو عدم اليقين. ليس من المؤكد أن "المخاطر" الخمسة المذكورة أعلاه ستحدث في المستقبل ، ولكن إذا حدثت ، فسيكون لها تأثير معاكس على سعر صرف الرنمينبي. عدم اليقين بشأن سعر الصرف أمر لا مفر منه ، والتقلب في اتجاهين أمر طبيعي. لا توجد عملة في حالة صعود وهبوط. يجب أن يفهم موضوعات السوق بعمق ويفهموا المغزى المحايد لمخاطر سعر الصرف ، وأن يلتزموا "بالحفاظ" بدلاً من "التقدير" باعتباره عنصر التحكم الأساسي وإدارة مخاطر سعر الصرف ، وذلك لزيادة احتمالات الفوز على الصعيدين الداخلي والخارجي. عدم اليقين وعدم الاستقرار.