Юань продолжил свой сильный двусторонний обменный курс по отношению к доллару США в начале Нового года, причем как центральный паритетный курс, так и торговый курс достигли 45-месячного максимума в 6,33. С 27 января, там была коррекция. 28 января центральный паритетный курс юаня закрылся на уровне 6,3746, практически не изменившись с конца предыдущего года. Ожидается, что обменный курс юаня будет продолжать укрепляться, но импульс будет ослабевать.

Обменный курс юаня продолжал укрепляться

С сентября 2021 года, чтобы избежать влияния, вызванного концентрированным расчетом иностранной валюты в конце года, отечественные предприятия приняли операцию увеличения расчета иностранной валюты или оплаты своей собственной иностранной валютой. С сентября по декабрь 2021 года общий профицит торгового баланса таможни увеличился на 31 процент в годовом исчислении, а общий профицит иностранной валюты банков сократился на 22 процента.

Среди них профицит валютных расчетов и продаж в декабре 2021 года составил 43,5 млрд долларов США, что на 56% меньше, чем в прошлом году, что составляет всего 16% годового профицита. Это важная рыночная логика, которая привела к тому, что индекс доллара (95,5058, 0,0374, 0,04%) установил новый максимум, доллар был сильнее, юань был сильнее, а обменный курс юаня был отделен от своей тенденции. С начала сентября до конца декабря прошлого года наблюдалась сильная отрицательная корреляция между индексом DOLLAR и средней точкой юаня, которая отставала на один торговый день, а коэффициент корреляции достиг 0758.

В Новом году обменный курс юаня и индекс DOLLAR восстановили эффект качелей.

В январе корреляция между ними стала положительной после взятия натурального логарифма, а коэффициент корреляции составил 0216. С 4 по 19 января между ними наблюдалась сильная положительная корреляция, с коэффициентом корреляции 0796. Положительная корреляция снизилась с 20 по 28 января, но коэффициент корреляции все равно достиг 0606. Это показывает, что в первом и середине января индекс доллара США последовательно упал ниже 96 и 95 на международном рынке, что было основной причиной повышения обменного курса юаня, а индекс доллара США сильно пробил 97 в конце месяца, что вызвало коррекцию обменного курса юаня.

Сохраняющаяся сила обменного курса юаня также отражает роль рыночного спроса и предложения.

В январе центральный паритет обменного курса юаня вырос и упал вместе с индексом DOLLAR на международном рынке. Поскольку индекс доллара США сначала упал, а затем вырос, а обменный курс юаня сначала вырос, а затем упал, центральный паритетный курс обменного курса юаня вырос на 11 базисных пунктов в течение всего месяца. В 14 из 19 торговых дней в этом месяце закрытие было сильнее, чем дневная середина, способствуя повышению средней точки на 335 базисных пунктов.

С точки зрения разницы между торговыми ценами обменных курсов юаня в стране и за рубежом, оффшорный обменный курс юаня (CNH) продолжал обесцениваться по отношению к оншорному обменному курсу юаня (CNY). С начала года по 28 января среднесуточная разница составляла 70 базисных пунктов, что на 18 базисных пунктов больше по сравнению со среднесуточной разницей в прошлом месяце. Это говорит о том, что текущее повышение курса по-прежнему в значительной степени обусловлено рынком на суше.

Оценка импульса может быть уменьшена

Нынешний импульс повышения обменного курса юаня может быть ослаблен. С одной стороны, на внутреннем межбанковском рынке сократился объем иностранной валюты. В январе среднесуточный объем спотовых запросов на межбанковском рынке составил 30,8 млрд долларов США, что на 8% меньше, чем в предыдущем месяце, и на 15% меньше, чем в предыдущем году, а среднесуточный объем был самым низким за тот же период с 2019 года. В частности, в течение четырех последовательных торговых дней с 21 по 26 января, когда центральный паритетный курс юаня и торговая цена снова и снова пробивали 6,34 и 6,33, устанавливая новые максимумы, ежедневный объем торгов иностранной валютой был ниже 29 миллиардов долларов США, а средний дневной объем торгов составлял 26, 7 млрд. долларов США, На 14% ниже среднесуточного объема торгов с 4 по 20 января.

27 января, должный к резкому отскоку индекса ДОЛЛАР, цена внутрирыночной торговой курса юаня быстро обратная. В этот день внутренний валютный оборот достиг 46,8 млрд долларов США, что на 78% больше, чем в предыдущем месяце, и за последние три месяца масштаб достиг нового максимуса. Из высокочастотных ежедневных торговых данных это показывает, что после годового периода эффекта финансового учета и сильного спроса на оплату в юанях предложение и спрос на внутреннюю валюту, как правило, улучшаются в целом, а также указывает на то, что кредитное плечо обменного курса «низкое (повышение) покупайте высоко (амортизация) Продажа» находится в нормальной игре.

С другой стороны, двустороннее и многостороннее повышение обменного курса юаня, как правило, умеренное. В 2021 году из-за банковского расчета и продажи иностранной валюты в размере почти 100 миллиардов юаней в конце предыдущего года обменный курс юаня вырос до более чем 6,50 в начале года. В первый месяц индекс доллара США упал максимум на 0,6%, а индекс обменного курса юаня Китайской валютной торговой системы (CFETS) вырос на 1,7%.

В январе этого года импорт и экспорт излишков таможни был почти 100 миллиардов юаней в прошлом месяце, но обменный курс юаня не превысил 6,30. В случае наибольшего снижения индекса DOLLAR на 1,1% максимальный рост двусторонних и многосторонних курсов юаня составил не более 1,0%.

Рыночные факторы, как ожидается, вызовут коррекцию обменного курса

В ноябре прошлого года восьмое рабочее заседание механизма саморегулирования Национального валютного рынка подтвердило, что «двусторонняя волатильность является нормальной, а разумный баланс является целью», и впервые предложило, что «степень отклонения пропорциональна силе коррекции». Ранее в этом году Централ банк указал, что обменный курс может отклониться от своего равновесного уровня в краткосрочной перспективе, но в среднесрочной и долгосрочной перспективе рыночные и политические факторы исправят отклонение.

Как упоминалось выше, как год к году, так и квартал к кварталу, импульс повышения обменного курса юаня ослаб. После «одного роста за другим», вместо того, чтобы продолжать прогнозировать, пробьет ли обменный курс юаня 60, лучше обратить внимание на коррекцию обменного курса, которая может быть вызвана рыночными или политическими факторами.

Одним из них является риск дальнейшего укрепления индекса доллара. С начала этого года Федеральная резервная система не только изменила свое «временное» заявление по инфляции и указала, что ускорит темпы сокращения покупок облигаций, но и погасит ветер на заседании в начале года. Он не исключает возможности повышения процентных ставок на каждом заседании в будущем и даже рассмотрит вопрос о сокращении баланса в этом году или продвижении индекса доллара к дальнейшему отскоку.

Во-вторых, риск дальнейшего сужения разницы в процентных ставках между Китаем и США. В прошлом году из-за пересогласования денежно-кредитной политики Китая и США доходность 10-летних китайских и американских казначейских облигаций сократилась почти на 100 базисных пунктов. Чистый прирост внутренних облигаций юаней, удерживаемых иностранными учреждениями в течение всего года, по-прежнему достиг 748,7 млрд юаней, но снизился на 30% в годовом исчислении. С конца прошлого года Народный банк Китая снизил процентные ставки и коэффициент резервных требований для стабилизации роста, в то время как Федеральный резерв ускорил выход из денежно-кредитной политики для контроля инфляции. Поскольку расхождение денежно-кредитной политики между Китаем и США увеличивается, дифференциалы процентных ставок между Китаем и США, как ожидается, еще больше сократятся. В январе спред доходности 10-летних казначейских облигаций сократился более чем на 30 базисных пунктов за один месяц до примерно 90 базисных пунктов.

В-третьих, риск обострения международных финансовых потрясений. С 2020 года глобальные цены рисковых активов, представленные фондовым рынком США, выросли, извлекая выгоду из супермонетарного смягчения со стороны крупных центральных банков, особенно Федеральной резервной системы. До сих пор в этом году рынок A-акций был в значительной степени связан с потрясениями на зарубежных рынках. Учитывая сохранение высокой внутренней инфляции, ФРС признала, что денежно-кредитная политика отстает, что может позволить осуществить коррекцию цен на рискованные активы, вызванную менее ожидаемым смягчением денежно-кредитной политики.

В-четвертых, риск сближения между Китаем и США. В своем последнем обзоре мировой экономики Международный валютный фонд (МВФ) отметил, что мировая экономика будет продолжать восстанавливаться, но импульс восстановления ослабнет в этом году, и ожидается, что ежегодный рост составит 4,4 процента, что на 1,5 процентных пункта ниже, чем в прошлом году. Среди них разница в темпах экономического роста между Китаем и США, как ожидается, будет низкой.

Пятый-политический риск управления валютными ожиданиями и регулирования. После шокового повышения обменного курса юаня в начале июня 2020 года соответствующие департаменты сделали много заявлений и ввели политику, которая будет определять рыночные ожидания. В настоящее время повышение как двусторонних, так и многосторонних обменных курсов юаня продолжалось в течение определенного периода времени и привело к определенному увеличению, что является важной причиной для предприятий внешней торговли «не осмеливаться принимать заказы» и «увеличивать доходы, но не прибыль». Существует риск превышения обменного курса юаня, отклоняющегося от экономических основ в краткосрочной перспективе. Ожидается, что, укрепляя руководство общественным мнением, соответствующие органы будут продолжать принимать политические меры по повышению гибкости обменного курса, расширению оттока капитала и регулированию притока капитала, если это необходимо, с тем чтобы поддерживать в целом стабильный обменный курс на надлежащем и сбалансированном уровне.

Следует отметить, что риск-это неопределенность. Пять «рисков», упомянутых выше, не обязательно произойдут в будущем, но если они это сделают, они будут иметь противоположный эффект на обменный курс юаня. Неопределенность обменного курса неизбежна, двусторонние колебания-это нормально. Нет валюты, которая все вверх и все вниз. Субъекты рынка должны глубоко понимать и понимать нейтральную коннотацию валютного риска, придерживаться «сохранения», а не «оценки» в качестве основного контроля и управления валютным риском, чтобы увеличить шансы на победу во внутренней и внешней неопределенности и нестабильности.